近年来，国家加大血液制品行业的监管制度，血浆资源紧张，市场需求缺口巨大。上海莱士并购邦和药业正是看中其稀缺的血液资源优势, 同行业整合有利于增加公司产品的市场覆盖区域，提高市场占有率及销售收入，增强公司综合实力。

上海莱士收购邦和药业案例分析
白莉莉

1公司简介
上海莱士血液制品股份有限公司成立于1988年10月，是我国第一家中外合资的血液制品大型生产企业。 2008年6月23日，公司于深交所中小板挂牌上市，股票代码：002252 。 作为国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一，上海莱士主要从事生产和销售血液制品，疫苗、诊断试剂及检测器具和检测技术并提供检测服务。2000 年 11月，公司顺利通过了 ISO9001 认证，是国内首家通过 ISO9001 质量体系认证的血液制品企业。上海莱士在国内同行业中是血浆综合利用率高、生产产品种类齐全、结构合理的领先血液制品生产企业。公司产品面向中国血制品高端市场，并在业内和消费者中具有良好的知名度。
郑州邦和生物药业有限公司建于1987年，拥有雄厚的技术力量，配备有先进的血制药机械设备、严格的质量管理监控以及高水平的技术及开发团队。公司产品主要以血液制品为基础，生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白和乙 肝人免疫球蛋白 4 个品种、共 9 个规格的产品。邦和药业下属单采血浆站 2 家， 年投浆量约 120 吨。公司拥有国家GMP认证证书，建设全封闭空调药品生产车间，具有极高的生产效率，实现了自动化、系统化、密闭化药品生产管理，拥有科学严密的质量控制体系。
2收购背景
目前国际血液制品行业，企业数量较少、经营规模较大，而相比之下，我国血液制品企业有 30 余家，呈现小而多的态势。国家不断加强的监管政策提高了血液制品行业的准入门槛，目的是促使行业优胜劣汰，从而提高我国血液制品企业的国际竞争力。
　　近年来我国药企对血液制品的技术改造和并购发展迅猛，紧张的血浆资源刺激企业提高血浆综合利用率。近几年来，国家加大对血液制品行业的监管力度，原料血浆供应的限制在很长时间内难以进行根本性的改善，血液制品的供应将会存在较大的缺口。由于受原料血浆供应的限制，只有提高血浆综合利用率，才能在有限的原料血浆中获得更多的产品，降低成本。产品线是否丰富就决定了血液制品企业是否具备进一步增强竞争实力的基础。在血液制品行业，其最大优势并不在于技术领先，而在于渠道优势，“造血功能”是业绩的保障。
　　不断加强的监管政策使得血液制品行业的进入壁垒极高，并增加了企业的经营成本，促使行业优胜劣汰和强强联合，提高了行业集中度。寡头垄断可能是血液制品行业竞争的最终结果。
3收购邦和动因
血液制品在医疗救助及疾病治疗方面，有着其他药品不可替代的重要作用。自 2001 年起，国家为加强对血液制品行业的监管，不再审批新的血液制品企业。随着我国居民消费能力的提升和医疗保障体系的完善，患者对血液制品的需求旺盛，而根据卫生部统计，目前整个行业投浆量约 4,000 吨/年的水平，较 8,000 吨/年的市场需求缺口巨大，产品供不应求将成为今后常态。目前全国大概有452个血站，基本上被血液制品企业所占据。
大多数的血液制品企业并购是围绕着血浆资源的争夺，掌握了血站就相应地掌握了当地的资源，对后续企业血制品进入当地市场奠定了扎实的基础。上海莱士天价收购邦和药业，也是因为其稀缺的血液资源优势。
 浆源管理能力是血液制品企业的重要竞争力。邦和药业目前拥有 2 家单采血浆站，单个单采血浆站的采浆能力较强，2012 年平均每个单采血浆站采浆量达到 61 吨，在行业中位于前列。邦和药业对原料血浆从源头进行严格控制，建立了全套浆站管理办法，通过精细化管理，保障原料血浆的质量。同时，邦和药业通过推行人性化管理，提高供浆员的营养补助，挖掘现有浆站潜力，不断发展新的供浆者，取得了良好的成效。
在所有血液制品企业中，邦和的优势在于其良好的成本控制，正是它的核心工艺技术吸引了上海莱士。2011年邦和药业毛利率为65.55%，对比A股上市公司血液制品行业的数据，邦和药业2011年的毛利仅低于华兰生物，高于上海莱士、天坛生物等公司，2012年因经济形势行业整体毛利率下滑，邦和药业毛利率却上升近4个百分点，达到69.44%，比上海莱士高了近9个百分点。
2012年9月13日，邦和药业进入IPO的环保公示阶段。据核查报告，邦和药业拟在创业板发行2167万股，募集资金18533.96万元。该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http://www.ems86.com总第569期2014年第37期-----转载须注名来源不过，邦和药业随后撤回了IPO。其原因则可能是业绩的下降已经无法满足IPO专项核查的要求：2013年前4个月，该公司营业收入为5122.5万元，净利润仅为262.9万元，而其2012年营业收入为2.3亿元，净利润为7173.7万元。
4收购过程
2013年7月2日，上海莱士发布公告拟发行股份9365万股收购邦和药业，同时向股东莱士中国定向增发2600万股，募集资金4.997亿元，增发价格19.22元。2013年10月17日，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核，上海莱士发行股份购买资产并募集配套资金之重大资产重组暨关联交易事项未能获得通过。2013年12月13日，上海莱士收购邦和药业的议案受阻后，并未放弃这一稀缺优质资产。公司公告称，该项重大资产重组原有申请资料在进行修订和补充后，已获公司董事会审议通过。根据公告，此次修订后的重组方案并没有做重大调整，只是对《利润补偿协议》的细节进行了修订补充。2014年1月10日，上海莱士18亿元收购邦和药业的重大并购重组事项在二次递交资料后，证监会审核无条件通过。
5收购结果分析
上海莱士在2013年3月26日到7月1日股市停牌，7月2日发布拟收购公告，在后续几天，股价小幅上涨，12月份以后，股价一路飙升，半年内涨幅接近2倍。
上海莱士发行股份购买资产属于血液制品行业同行业整合，有利于增加公司产品的市场覆盖区域，提高市场占有率及销售收入，增强公司综合实力。上海莱士和邦和药业均主要从事血液制品的研发、生产和销售，此次收购将扩大公司规模,具有明显的协同效应,提升公司的行业影响力。邦和药业目前有2个浆站,上海莱士有12个浆站,并购进一步提升公司在血液制品行业的地位。2012年邦和药业实现收入2.03亿元,净利润7168.70万元,此次收购对价对应2012年PE为25倍,尽管低于上市血液制品公司的估值水平,但相对于邦和药业竞争实力而言仍然偏高,不过总体上仍有望提高上市公司市值。该方案在首次审核中被否决,主要原因也可能是定价问题,但公司坚持其投资方案，并补充了盈利预测数据，此次审核通过也在市场预期之内,符合公司利益。资本市场为上海莱士外延式发展创造了有利条件，通过行业整合实现跨越式发展是大势所趋。
（作者单位：上海大学）