家电:美的品牌整合难题

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　作者:佚名　来源:平安证券
　　内容摘要：

　　从财务角度对小天鹅进行估值，考虑管理运营改善以及协同效应，我们认为小天鹅价值区间在16.41～19.78元。我们认为看待小天鹅收购价格的高低，不能以静态的眼光看待，应当考虑到小天鹅被收购后带来的整合效应和管理绩效提高的影响。

　　从战略层面来看小天鹅的价值，我们认为通过收购小天鹅，美的电器(000527)一方面获得洗衣机的品牌和核心技术，能够迅速做大做强洗衣机业务，未来发展空间巨大；另一方面美的电器消除了一个竞争对手，为进入行业前两强打下坚实的基础。我们认为从战略层面看，美的电器以16.8 亿元收购24.01%小天鹅股权是不贵的。

　　我们认为市场更应该关注的是美的电器面临的多品牌整合的难题，美的、荣事达、华凌、小天鹅多品牌如何运作将在未来考验管理层智慧。美的电器形成今天的多品牌局面，主要是因为自身业务发展良好，企业累计了大量的原始资本所致，进入冰洗业务打造大白电企业是其资本发展的必然，其白电业务多元化和品牌多样化是其实力强大和成长良好的表现。

　　多品牌是很多成熟跨国企业的外在表现之一，多品牌的形成符合产业发展的规律，也是企业攻守兼备的战略手段之一。但是多品牌同样也是企业最需要小心谨慎的地方之一，科龙的多品牌运作成效不显著值得美的电器的借鉴。

　　我们针对美的电器旗下各个品牌的市场形象提出自己的看法，我们认为空调业务上应当另立品牌做高端市场以应对国外大品牌的竞争，同时继续以"美的"品牌做大做强中低端市场；冰箱业务上可以考虑以"美的"品牌做高端，同时保留荣事达、华凌的中低端品牌，市场条件成熟时可以抛弃某一品牌；洗衣机业务上以小天鹅主攻高端市场，荣事达主攻中低端，"美的"本身品牌暂缓发展。