可转化债券的不断发展对于我国证券市场走向成熟具有重要意义，我国企业可利用可转换债券进行融资，并且逐步扩大融资渠道，进而解决企业融资难的困境。本文首先阐述了可转换债券的概念，并从融资成本角度分析了我国企业利用可转换债券进行融资的现状，针对我国企业可转换债券融资的困境，提出解决措施，希望本文的研究可为相关企业提供借鉴。

 

 

从融资成本视角对企业可转换债券融资的探析

刘镕

 

一、引言

企业不断发展的动力便是资金，企业只有拥有了稳定的资金链才可逐步扩大市场规模。因此，企业进行融资是快速获得资金的重要渠道。一般而言，企业的资金来源可分为内部融资和外部融资两种渠道，其中，内部融资是指企业利用自有资金获得资本积累，而外部融资是指企业向金融机构贷款，或者上市公司发行债券股票等。与股票相比，可转换债券的风险较小且收益较稳定，但是可转化债券对企业高管人员要求较高，其要求企业高管在债券转股与兑付方面具备较强的能力，进而促进其不断提高企业的盈利水平，因此，可转化债券对企业而言是一种较为科学的融资渠道。

二、可转换债券的概念综述

可转化公司债券简称为可转化债券，是指企业管理者按照我国法律规定发行，在规定时期内转换为股票的公司债券，可转化债券是在普通公司债券的基础上发展而来，是一种介于债券和股票之间的金融衍生品。

与普通的公司债券相比，可转化债券具备债权性质，债权性是债券最大的特点，这是因为可转化债券具有规定的期限和利率，市场投资者可在持有期间内做出选择，投资者既可一直持有，收取本金和利息，也可在二级市场出售。其次，可转化债券具有股权性，在转变为股票之前，可转化债券依旧是债券，但是可转化债券转变为股票后，债券持有者的身份就变为该公司的股东。因此，该持有人可参与公司经营和决策。最后，可转化债券具备期权性，可转化债券最大的特征便是可转换。可转化债券在发行时可按照双方约定的价格进行转换，与普通债券相比，可转化债券的利率较低，因此，企业可利用可转化债券进行融资，降低企业的融资成本。

三、企业对可转换债券的运用现状

我国处于社会主义市场经济体制，在政府管控下金融系统和财政部门依旧是我国金融的主体，这也是企业进行技术改造和升级的主要资金来源。从20世纪80年代开始，我国企业外部融资的主要渠道便是向商业银行进行贷款，随着市场竞争压力的逐步加大，我国企业受宏观经济因素影响，经营风险逐步加大，企业每年盈利资金多数用于支付服务费和运营费，进而导致企业转型困难，高息债券需要依靠低成本的资金进行解决。可转化债券的自身特点可给予发行主体足够的期望，因此可转化债券可帮助企业进行有效融资。值得注意的是，倘若企业的项目周期高于可转化债券的存续期，那么企业依旧被债券所困扰，倘若企业项目周期少于或者等于可转化债券的存续期，那么企业也将面临较多困难，这是因为企业项目期限一般是一年左右，但是项目回收期往往高于一年，因此企业在可转化债券存续期间内想获得利润较为困难。与此同时，可转化债券募集资金一般低于企业项目的总金额，倘若企业面临一定的融资困境，那么企业项目的回收周期也将不确定。

因此，企业发行可转换债券应主要用于解决企业高息债务问题，不断提高筹资效率，企业利用低成本的融资渠道进行筹资，并以此偿还企业债务，在减轻企业负担的基础上也可深入企业改革，将可转化债券尽快转变为股票，进而解决企业融资难的问题。

四、企业发行可转换债券的问题及对策

（一）发行人的转制导致企业融资困难

企业发行人转制是对未来情况作出预判的行为，因此，企业发行人转制具备一定的失败几率。可转化债券最大的投资价值表现在转为股票后的预期收益中，但是发行人转制具备一定风险性，进而导致可转化债券的风险也随之增加。企业若想利用可转化债券成功进行融资，那么企业需在存续期内发行股票，并最终实现上市。这便可将已经发行的可转化债券成功进入转换期间，真正实现可转化。

针对上述情况，企业可从融资成本角度，在将发行的可转化债券的条款中增设回售条款，在回售条款中可明确注明，倘若发行人的股票在和可转化债券到期日之间有一段时间，那么将不允许正常发行，可转化债券持有人将有权按照条款规定将其回售给发行人。

 

 

（二）发债主体在转制前后一致性的问题

对于非上市企业而言，企业若想发行可转化债券，那么将面临发行主体和转股主体的法律一致性问题，这是发行主体在由非上市企业转变为上市企业的过程中所引起的。持有人所持有的债券在法律层面需和债权转换后的股票主体保持一致，否则将面临一系列法律风险。可转化债券是融资工具，其价值受市场、企业经营、企业资产质量等多种因素影响。因此，这就要求企业的发行主体和转股主体务必保持一致性，这样才可最大限度确保可转化债券投资债券的利益。企业在上市之前可将可转化债券进行资产评估，作为可转化债券的发行主体，企业务必符合已经改制的前提，企业还需借助各种辅助手段将企业上市后的不确定因素降至最低。企业只有解决转制前后一致性的问题，才可有效避免发债主体不一致的问题，也可最大限度确保可转化债券的价值，进而保证投资者的相关权益。

与此同时，企业在发行可转换债券之前，需对市场进行科学调研，正确认识企业自身情况，建立健全风险评估体系，企业可对可转换债券从发行到转换的整个过程进行检测，利用这些数据建立风险预警体系，当出现危机时，企业可快速找到问题，并进行补救。

五、结束语

随着我国社会主义市场经济的快速发展，我国企业利用可转化债券进行融资，不仅可优化企业资本结构，提高企业获利能力，也可实现资本市场的转换升级。但是我国企业在利用可转化债券进行融资的过程中依旧存在一些问题，这些问题是企业在不断发展过程中可有效解决并规避的。总而言之，企业在发行可转化债券时需符合我国法律法规要求，最大限度保护投资者利益，进而实现企业的优化升级。