关于推进我国利率市场化的探讨
     摘　要:随着我国改革开放的进一步深入,尤其是金融市场的对外开放,实现利率市场化成为我国推进社会主义市场经济和参与国际金融市场的必要条件。1996年放开银行间同业拆借利率以来,我国开始有步骤地实施利率市场化,取得了明显的成绩。但就目前来看,利率市场化改革远未完成,还存在一些制约因素。要达到利率市场化目标,应进一步完善和发展金融市场,为利率市场化提供运行机制;加强金融监管,确保市场的公平透明;提高央行货币政策的独立性,减少政府干预;造就一个较能有效进行自我管理的银行体系,培育健康的市场主体。
     关键词:利率市场化;金融市场;金融监管;央行独立性

    1　利率市场化的内涵
    利率市场化即利率自由化,将利率的决定权交给市场,由市场主体共同地自主决定利率的过程。在利率市场化条件下,如果市场竞争充分,则任何一个经济主体都不可能单方面地决定利率,而只能是利率的接受者。同时,利率市场化并不排除国家间接的宏观调控,政府可以用经济手段通过间接影响市场资金供求状况来影响利率水平。因此,利率市场化的内涵应包括以下内容:第一,金融交易主体有利率决定权。第二,利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。第三,同业拆借利率或短期国债利率成为市场利率的浮动基准。第四,利率市场化并不是主张放弃政府的金融调控,中央银行有间接影响金融资产利率的权力。中央银行可以依靠公开市场业务、调整基准利率以及窗口指导等间接手段来影响利率水平。在市场经济条件下,优化资金资源配置是利率的最主要功能,也是衡量利率市场化完善与否的标志[1]。
    2　实现利率市场化的必要性
    2.1　利率市场化是发展市场经济的内在要求
     在市场经济条件下,作为货币资金的价格,利率应该和其他商品价格一样由市场来决定,这是发展市场经济的内在要求。在实现利率市场化之前,央行对存、贷款利率进行直接管制,通过控制利率以促进经济稳定发展。在计划经济和金融市场欠发达时期,利率管制有利于央行较方便地使用利率杠杆,可以将金融机构的经营业务和各种投融资行为纳入控制体系,达到调控经济的目标。但是,和普通商品的价格管制产生的弊端一样,官方价格总是跟不上市场的变化。和市场脱钩的利率管制使价格机制在资金的合理配置上无法体现,不利于金融机构自负盈亏提高经营能力,也不利于生产企业提高资金的使用效率。
    在实践中,利率管制更容易出现官方利率过低的情况。由于低廉的资金成本,过低的利率水平短期内导致过度投资,容易引发经济泡沫;而长期来看低利率带来的储蓄不足又会导致信贷资金供给不足,可能刺破经济泡沫,使经济发展出现急刹车。如通胀较严重的2004年,我国的实际利率连续多个月份为负,存款利率远远低于CPI,差距在3. 7%左右。如此之高的“负利率”,大大打击了居民的储蓄意愿。居民手中大量的钱开始流向房地产,这不仅抬高了商品房价格,也吹大了房地产业的泡沫。2007年又出现了相似的情况,银行存款利率跟不上物价的上涨,大量资金流入泡沫行业。此后则都出现了股市从高位跌落、经济发展放缓、内需不足的现象。而更糟糕的是,居民一旦预期负利率水平会进一步扩大,甚至于可能出现存款人到银行挤兑并抢购消费品的状况,从而爆发银行危机。
    同时,政府管制下的负利率,其实是一种通过政府权力进行的财富大转移。因为,利率作为金融市场资金的价格,其高低决定着财富在债权人和债务人之间的分配。在负利率的情况下,就是通过这种价格机制让债权人的财富向债务人转移。而这种财富的转移往往是无形地通过银行体制来进行的,即作为银行储蓄存款人的居民通过银行把自己的财富转移给银行的借款人。这样,老百姓在经济发展中并未足额分享到相应的好处,而银行和企业则积聚了大量财富,较弱的成本约束又容易出现资金浪费,大大降低了资金的配置效率。但企业的超额利润由于老百姓消费能力增长缓慢而难以为继[2]。因此,想通过利率管制维持的低利率来刺激经济发展只能短期有效。长期来看,这种价格的扭曲最终导致资金的浪费、有效性投资缺乏。
    2.2　利率市场化是参与国际金融市场的客观要求
       利率市场化是当今世界金融全球化的发展趋势。尤其是加入WTO以后,我国更多地参与国际金融市场,利率市场化成为必然要求。在5年的过渡期后,国内金融业的3个主要领域除证券业有所保留外,银行和保险已全面开放。这就要求我国金融业向更高层次的发展,只能引入所有灵活的价格机制。开放金融市场以后,我国货币政策的制定将受到主要国家货币政策的影响,利率变动与国际市场利率变化的趋同性将会进一步增强。因此,需要尽快完善利率形成机制,实现利率市场化。