作者：李伟、王宇纯；工作单位：中海油研究总院

摘要：2018年2月，中国证监会宣布原油期货将于2018年3月26日在上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心挂牌交易，中国首个国际化期货品种即将上市。本文从中国原油期货的开启对中国经济特别是人民币国际化进程以及顺应“一带一路”建设等几个方面进行深入分析，并对中国油气企业如何利用好原油期货提出几点建议。

一、推出中国版原油期货意义重大

（一）弥补亚太地区原油期货基准价格空白

基于英国布伦特原油（Brent）系统的欧洲及非洲原油定价体系，基于美国西德克萨斯轻油（WTI）系统的北美原油定价体系，以及大部分中东国家参考的Dubai/Oman价格体系，是目前全球三大主要基准油价。

近年来，以中国为代表的新兴经济体在世界舞台上扮演着越来越重要的角色，特别是后金融危机时代，新兴经济体成为世界经济复苏进程中的中坚力量，这一点也同样反映在国际原油市场上。

单位：千桶/日

图2 世界主要国家日均原油进口量（数据来源：Wind）

中国原油进口量已从2003年不足2000千桶/日稳步提升至2017年的8400千桶/日，8400千桶/日的原油进口量首次超越美国的7900千桶/日，使中国跃居全球第一大原油进口国。同样，作为新兴经济体的印度也在过去十年间缓步提升其原油进口量。然而，国际原油市场定价体系却并不与之匹配。北美地区页岩革命和新能源的快速发展正在改变世界能源格局，随着美国对中东地区等老牌世界石油出口国的进口依赖程度降低，美国正在重塑自己石油出口国的地位。WTI原油期货的价格发现功能越来越多地体现北美市场的供需水平，而Brent原油期货价格的欧洲化趋势也越来越明显。但是，占据世界石油格局较大版图且高度依赖中东地区的亚洲主要石油进口国，如中国、日本、印度，则没有适当的原油期货价格来反映其基本面，迫切需要一个具有国际话语权的基准油价。

此次我国推出的原油期货将有利于形成基于亚太地区供需关系的基准价格，促进与欧洲及北美原油市场价格体系的平衡，有助于完善世界原油价格体系。

（二）有利于争取原油定价权，增强国际竞争力

 开展原油期货交易，有利于形成反映我国及亚太地区原油市场供需关系的价格体系，发挥价格在资源配置中的基础作用。在世界多数国家原油进口量下滑或持续疲软的状况下，中国和印度是目前能源消费增速的亮点。对于进口量持续攀升的中国原油市场，掌握价格话语权异常重要，中国原油期货的上市，有助于争取中国对原油的定价权，增强国际竞争力。

（三）推动人民币国际化进程

自布雷顿森林体系瓦解后，美国凭借其强大的政治、经济及军事实力，在国际储备和国际结算中长期把持着霸主地位。美元与石油的直接挂钩是维持美元国际货币地位的关键因素。近年来，人民币的国际化进程进入了快车道，汇率制度改革、金融市场开放、加入特别提款权、“沪港通”机制的建立，尽管仍难撼动美元的国际货币地位，但人民币已经成为国际货币市场中一股不容忽视的力量。

上海原油期货交易所合约中采用的人民币计价方式是人民币国际化进程中又一强劲助力。应把握住原油期货交易这一良好契机，加大国际能源合作，加强海外能源投资，特别是油气领域的直接投资，以实体经济带动金融发展，在完善原油市场化定价机制的基础上，推进人民币的国际化进程。

二、中国版原油期货上市对中国经济的影响

（一） 取消“亚洲升水”有望节约我国进口原油支出

国际原油贸易中，同种原油的出口价格会因地而异、因时而异。目前，销往亚洲的原油与新加坡普氏（PLATTS）报价系统中的Dubai/Oman油价联动，每月公布一次官价。然而，由于作价机制等方面的原因，新加坡普氏报价无法完全反映东北亚地区真正的市场供求关系，导致中东销往东北亚地区的原油价格普遍偏高。

据测算，由于中国等亚洲国家无石油定价权，在不考虑运费差别的情况下，亚洲主要的石油消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格要高出1~1.5美元/桶，“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约20亿美元。

此次中国版原油期货的落地，有望使中国能够掌握石油定价权，消除价格劣势，节约我国进口原油的支出。同时，也可以一定程度上削减国际石油价格大幅波动对我国整体经济的冲击。

（二）在原油贸易中减少对美元依赖，规避汇率风险

原油期货市场是十分典型的衍生品交易市场，具有较为复杂的结算、交割、风控等问题。一直以来，国际原油市场均以美元计价，对于中国这样一个能源大国，原油进口的汇率风险暴露无遗。在推出了以人民币计价的原油期货后，我国能够减少在原油贸易中对美元的依赖程度，规避人民币对美元的汇率风险。

（三） 顺应“一带一路”建设，与沿线国家互利共赢

2017年统计数据表明，我国原油进口量的70%来自“一带一路”沿线国家，俄罗斯、沙特、安哥拉成为我国原油进口主力国。中国版原油期货的上市，恰逢其时，既保障了我国能源安全，又促进了沿线国家石油资源的开发利用，顺应 “一带一路”建设，实现互利共赢。

三、中国版原油期货上市对中国油气企业的影响

（一）为企业提供套期保值工具

 原油期货，其本质仍是金融衍生产品，价格发现、规避风险和资产配置是期货市场三大主要功能。中国的油气企业，特别是以勘探、开发等上游产业为主营业务的油气企业，国际市场原油价格波动对企业的风险不容忽视。中国版原油期货的落地为中国油气企业的风险管理开辟了一条新路径——套期保值。通过对市场长期趋势的研判，确定买入或卖出原油期货合约，规避现货市场的价格风险。

（二）吸引境外投资者

“国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割”是中国原油期货遵循的基本思路，其国际化、双向开放、吸引外资的战略意义不言自明。中国的油气企业应当紧抓此次难得历史机遇期，着重引进境外投资者，加速期货公司境外布局，开启中国油气企业国际化的新篇章。

（三）助力企业市场化改革

今年是改革开放的第四十个年头，如何平稳快速地推进市场化改革是每一个企业正面临的巨大挑战。期货市场与原油市场有机结合，可以通过期货市场的价格发现功能，解决油气产品价格扭曲问题，实现资源合理配置；减缓原油价格波动、形成合理的基准价格。另外，期货价格的广泛运用可以大大提高市场的透明度和流通效率，大幅推进油气企业的市场化进程。